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来源：资事堂
作者 | 佳尔
编辑 | 袁畅
主动股票ETF，距离诞生越来越近了。
7月17日，首批18只主动股票ETF产品发行申请递交证监会并获“接收材料”。按照基金审核发行流程，未来在完成询问反馈等流程后，这批产品就将登上发行舞台。
从产品分类上讲，这批产品横跨被动投资（指数化投资）和主动投资的两大投资阵营，并直接创新产品交易、信息披露、投资管理等诸多环节。堪称过去五年来，基金行业力度最大的创新产品。
而它的出现，被外界认为可能撬动目前增速逐渐放缓的ETF市场，重新激发场外资金流入的兴趣。但也有观点认为，主动股票ETF的创新力度较大，市场能否接受，基金经理能否管好，尚待观察。
01
横跨投资阵营的“越界创新”
偏股基金按照投资管理方式区分，大致分为主动投资基金和被动投资基金（包括指数基金，ETF等）两大阵营。
前者，以基金经理为主导，通过管理团队的主观判断来进行投资决策，所以叫主动投资；
后者，则以对应指数为指导，通过复制对应指数来完成投资决策，所以也称被动投资。
也因此，执行被动投资的基金统称为指数基金，而指数基金中最热门的产品是那些同时在交易所上市的指数基金——ETF。
但主动型股票ETF，从名字听起来就“很越界”，既主动，又要ETF，是个公然踏过常规主动投资和被动投资两大阵营的“越界”产品。
而且，按照创新产品的规律，其中必然有大量在传统思维以外的创新机制安排，来支撑这个产品。
02
“主动股票ETF”新在哪里？
根据沪深交易所业务指引的规定，主动ETF是指由基金管理人自主选择投资策略、不以跟踪特定指数为投资目标，并在交易所上市交易的ETF。
换言之，它保留了ETF的交易和运作机制，但把组合构建的决定权交给了基金经理。
但对普通老百姓而言，它的创新不止于此。
创新一：基金经理逐日公布组合，实时披露净值，“爱抄作业”的投资者有福了。
作为主动投资的核心机密，基金经理的投资操作公布间隔通常很长，组合公布的滞后时间也很长，两者都会高达几个月。
但按照主动股票ETF的准则，未来所有主动股票ETF都会每日盘前公布组合，并在盘中公布净值参考值，基金当日涨幅、投资操作高度透明。
创新二：绩优基金再也不怕关闭申购了。
最近一年，年内表现好、配置优质资产较重的基金，动辄关闭申购，让很多投资者投资无门。
但这些基金经理未来如果发了主动股票ETF，那么投资者即便不能申购该品种，也可以在二级市场直接买入该基金。
而且买入可即时享受基金当天的后续涨幅（场外申购需要1~2天确认份额）
创新三：零申购赎回费交易基金。
在线下申购一只基金、赎回一只基金，哪怕费率打折也要支付相当的成本，投资者是不是觉得贵？
好现在你有了零申购赎回费买卖基金的可能了，这就是主动股票ETF，同样是基金经理精心打理的产品，你在场内交易，只需要支付很少的券商交易佣金——目前通常在万分之六上下。就可以了。
抛售时呢？也是同样的成本。
是不是很开心呢？
03
首批18家基金管理人入场
根据公告信息，首批主动ETF试点覆盖18家基金管理人，申请在上交所和深交所上市的产品各9只。
其中，拟在上交所上市的产品管理人包括易方达基金、摩根基金、永赢基金、华泰柏瑞基金、招商基金、汇添富基金、华安基金、华夏基金等；拟在深交所上市的产品管理人包括南方基金、富国基金、鹏华基金、工银瑞信基金、华宝基金、国泰基金、天弘基金等。
截至发稿，18只产品的审批状态均为“接收材料”。
仅从名称就能看出，首批股票ETF主要是两类投资风格迥异的产品：
国泰、华宝、天弘、汇添富的基金名字里包括均衡或稳健，鹏华、富国、招商、华泰柏瑞包含价值，工银瑞信、大成的基金名称里包括红利，南方的基金名称里包含大盘风格，这些机构发行主动股票ETF大概率是偏价值和均衡风格的。
而永赢选取的景气策略、易方达选取的品质未来，名称上看风格可能会偏向成长。
04
首批主动股票ETF怎么选？
主动股票ETF既然兼具许多优点，那么到时候首批产品该怎么选呢？
提几条规律供投资者参考。
首先，强烈建议购买者认真阅读基金招募说明书。创新产品的背后机制和传统产品不同，不同产品的规则、投资安排、乃至销售政策也不一定一致，认真阅读绝对必要。
其次，优先选择认可的基金经理。主动股票ETF的本质上是一只安排了场内机制的主动基金，基金经理表现极大程度的影响产品业绩。
其三，适当考虑产品所在机构的团队、平台和费率。考虑到上市产品，它背后还是有许多运维的成分，不像纯场外发售的股票基金，所以，团队、平台和产品费率会很大程度影响基金的回报和客户体验。
其四，高度关注基金经理的换手率。主动股票ETF的基金经理如果是个换手率过高的风格，那么在ETF管理中，可能会导致很多挑战。比如极高的交易成本，比如，产品套利机制不畅通，市场交易活跃度低。同样，如果交易换手过低，也会成为另一种指数产品，但它的收费又较高。
最后，真正合适、被市场认可的主动股票ETF大概率是长期业绩优秀、风格鲜明、交易换手适度的产品。
当然，具体的品种讨论，应该等到所有首批产品公布招募说明书以后，这是后话，有待下回分解。
本期责任编辑 倪静
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